所感／雑感
振り返ると大変な一週間だった。前回予想した通り、日に日に新型コロナウイルスの感染者数が拡がるさまを見て、世界も市場も大混乱になり始めたからだ。その傍らで10－12月期の各企業の決算発表が本格化し始めた。そして先週末はNYダウが600ドルを超える下落を演じて幕を閉じ、英国がEUを脱退した。そして週明け、今度は春節が開けた上海と深センの取引が再開される。こんな時、実は投資家のすべき（売り買い）ことはあまり多くない。当然、その中に「狼狽」という文字は無い。誤解を恐れずに敢えてコメントすれば、投資をしていれば良くあること。「いや、今回は違う」という賢者も数多いるが、いつも「今回は違う」のである。同じだったことはただの一度もない。そして投資を続けることから決して逃げてはいけない。
日米各株式市場の先週の終値と週間騰落率
NY市場はどう動いて、今どこにいるのか？
まずは冷静に市場を見て置こう。下のチャートはNYダウの日足だ。最後に大きな大陰線を残して終わっている。寄付きが高値となって前日比△603.41ドルの下落。下髭は僅かに46.4ドル分しかない。先週末も新型コロナウイルスの話題で下落はしているが、その幅は僅か△170.36ドルに過ぎない。如何に今週はこの件で市場の腰が如何に引けたのかが分かって頂けよう。
また明らかに昨年10月からの上昇トレンドは崩れてしまっている。安易に「すぐ戻る」と考えるのは危険だろう。ただ繰り返しになるが、投資から逃げてはいけない。ピンチはチャンスでもある。
日本市場はどうなっているのか？
ならば日本市場はどうかと言えば、週末時点の株価は寧ろ反発して終了した。下のチャートだと少し見難いかも知れないが前日比で227.43円高。NT倍率も殆ど変わっていないので、週末の株価上昇は日経平均株価だけでなく市場全体が上げたと見ることが出来る。WHOの緊急事態宣言などで安心したというのだが、国際社会ではWHOへの非難が高まっている。テドロス事務局長（エチオピア出身）が中国から母国への経済支援を忖度して動き過ぎだという理由だ。また台湾をWHOの会議に呼んでいないことも話題になっている。
そうは言っても、いつもの最初の表を見て頂くと日米各市場の騰落率はそう遜色ない状況にある。似たり寄ったりだ。
ただ、先週末のNY市場の大幅下落を受けて、週明け月曜日の市場は見たくない景色で始まるだろうと思う。午前10時過ぎに上海と深センの取引が急落から始まれば、更に見たくなくなるかもしれない。日本市場はほぼほぼ米国市場の動きをなぞる。そして今回はアクセラレーターもついている。だがそれについても、いつもの市場の調整であるから仕方ない。嫌ならば株価を見ないで気にしなければ良い。
気掛かりな米国イールドカーブの動き
一方、今年に入ってから非常に私が気にしているのが米国のイールドカーブだ。昨年末12月31日のそれは水色の点線で示す通り、それなりに順イールド（期間が長いほど金利が高い）になっているのだが、赤色の点線で示す先週末のラインは完全に2年～5年ゾーンがより短い期間の金利よりも低くなっている。
この2年から5年のゾーンが結構な勢いで低下し、併せて10年債金利も先週末は1.50％だ。他にもたくさん話題があるから市場もいちいち拾わないのかも知れないが、少なくとも一昨年ならば「長短金利が逆転」と大騒ぎしたであろう内容だ。世界経済のスローダウンを危惧しながら、市場はかなりリスクオフのムードに入っていることを示している。
ただ一方で、別名「恐怖指数」と呼ばれるVIX指数は新型コロナウイルスの話題が拡がる前ののんべんだらりとした12ポイント台から18.84ポイントまで急上昇している。と言ってもまだ20ポイント以下なので、パニックになっているとは呼べないが、少なくとも「おかしなことになってきたな」という市場センチメントの反応は見て取れる。同様なことが日経平均でも起こっている。週末のヒストリカル・ボラティリティは18.4ポイントだ。昨年12月の平均値は10.85ポイントだから、如何に上昇しているかお分かり頂けるだろう。
実はこの程度にボラティリティはあった方が、日米共に株式市場としては健全だ。ボラティリティが下がってエネルギーなくフラフラと上昇する市場は必ずどっかで「グチャ」と崩れることが、理論的にも、経験則でも証明されている。ダラダラ上昇することに慣れてしまった市場関係者には冷や水を浴びせかけられたような気がするかも知れないが・・・。
この先の動向のまとめ
まとめると、まだまだ市場は方向感を見出せないだろうということ。そしてまずは上海と深センの取引再開の状況に注目だ。下落するのはほぼ固い線だが、どの程度となるか。ただ、こうした時だからこそ、確りと企業の決算発表内容を精査し、狙っているビジネス・トレンドがちゃんと右肩上がりかどうかを確認しておこう。結論としては、間違いなく注目のビジネス・トレンドは右肩上がりに続いている。少なくとも1月中に発表された企業の決算発表内容、ガイダンス、経営陣のコメントからはそれらを確信することが出来る。ただ株には個別に上下する理由があるのと同時に、市場全体に上にも下にも引き摺られる性質があることは忘れてはならない。株価変動を見た時、それがどっちの要因に起因するかは確りと見極めて行きたい。
注目の右肩上がりのビジネス・トレンドとトピックス
先週も非常に重要な企業の決算発表が相次いだ。この時期、年に4回はあるが、私の朝は異常に早い。たぶん、鶏よりも早い。
米国株は決算発表がNY本市場の引け後であっても、時間外取引で直ぐに市場が決算インプレッションを示すのも一つの理由。もうひとつは誰かが解説する前に、自分自身の目で決算資料を読み、Webcastingで当該企業のCEOとCFOのコメントを聞きたいからだ。余計な先入観・予断を持たずに決算を調べることが出来る。そしてそのWebcastingの中で、アナリスト達のQ&Aから市場の興味や認識レベルを推し量る。その上で、初めて市場の声なるコメントなどに接する。すると色んなことが見えて来るから面白い。こんなことが出来るようになったのは、インターネットの普及のお陰だ。
先週はお伝えしたように、次のような企業を注目していた。
- 1月28日 アップル（AAPL）
1月28日 アドバンスドマイクロデバイス（AMD）
1月28日 ジャニパーネットワークス（JNPR）
1月28日 ザイリンクス（XLNX） - 1月29日 マイクロソフト（MSFT）
1月29日 ラムリサーチ（LRCX）
1月29日 クォルボ（QRVO） - 1月30日 アマゾンドットコム（AMZN）
1月30日 ウェスタン・デジタル（WDC）
それでは、この中から幾つかピックアップしてみよう。
ザイリンクス（XLNX）
この中で正直残念な結果だったのは28日に発表したザイリンクスの決算だ。ガイダンスが市場を喜ばすレベルには到達しなかったからだ。とは言え、惨憺たるものであったわけでは無く、市場の時間軸と収益が一致しなかっただけというのが私の見立てだ。寧ろ、米中貿易摩擦の象徴的な存在であるファーウェイ社との取引が全く無くなっているにも関わらず、よくぞここまで健闘したものだと称賛したいぐらいに思っている。ご参照「ザイリンクスの決算で分かる「５Gはまだまだ始まったばかり」」
その決算内容の中でひとつ気になったのは、自動車関連だ。レベル3以上の自動運転の時代が来るのはまだ先なことは先刻承知だが、ADASシステムのようなものの進捗も想定以下にスローダウンを一時的にしているようで、「（クルマ屋さんのテンポが）遅れている」とのCEOコメントは残念と言わざるを得ない。
アドバンスドマイクロデバイス（AMD）
一方でアドバンスドマイクロデバイス（AMD）の決算内容及びリサ・スーCEOのプレゼンテーションは圧巻だった。株価は一年で150％も上昇しているので、利食いの格好の餌食となったのはご愛嬌として、前々週のインテルが本来言い訳がましくなるべき（技術的な困難なポイント）ところを清まして誤魔化したのと比べると、正に自信満々の痛快な一撃だった。強いて言えば、CES2020の基調講演で語った内容とそう大きくプログレスがあったわけでは無いので、一旦の手仕舞いあったのかも知れない。
ウェスタン・デジタル（WDC）
ウェスタン・デジタルの決算発表も良かった。下記は決算説明用資料からの抜粋だが、これを見てケチをつけるタイプの人は、きっと長期の投資家にはなれない。インテルをはじめとする他社のコメントなどとも整合的であり、何ら不安なところはない。特にOUTLOOKのところのコメントに注目して欲しい。
来週の注目決算
- 2月3日 アルファベット（GOOG）
2月3日 オン・セミコンダクター（ON）
2月3日 シスコ（CSCO）
2月3日 村田製作所（6981） - 2月4日 KLAコーポレーション（KLAC）
2月4日 シーゲイトテクノロジー（STX）
2月4日 ローム（6963）
2月4日 ソニー（6758） - 2月5日 クアルコム（QCOM）
2月5日 FireEye （FEYE）
2月5日 住友電工（5802）
2月5日 Zホールディングス（4689） - 2月6日 資生堂（4911）
2月6日 テルモ（4543）
株主となってその企業と一緒に夢を見たいと思う会社10選
＊上記表について：日本株、米国株からそれぞれ上限を5銘柄として絞り込み、ひと銘柄当たりの投資余力を10百万円として、株数を計算。売買手数料は証券会社によって違うので考慮していない。ビジネス・トレンドや各企業の状況により適宜入れ替える。ロスカット、益出しルール等の設定はしない。
個別の企業に関わるニュース・コメント
僅か一週間で19.21％から10.72％まで一気に収益が悪化した。その理由は説明するまでも無く、上記のチャートが如実に語ってくれる。所謂「ベータ・リスクの具現化」というものだが、平たく言えば、市場全体の下げの影響ということ。指数のチャートも含めて、皆下落した。
① 住友電工
2019年度第3四半期の決算発表は2月5日の15:00から行われる。
1月31日に決算発表したデンソーの内容が冴えなかっただけに、それが個社の問題か、自動車業界全般のものなのかを見る上でも、今回の決算発表内容には重要な意味がある。
[blogcard url=”https://test.fundgarage.com/premium/mfc10-1/”]
② デンソー
実に不思議な内容で通期見通しを下方修正した。現時点でどこにも説明が無いのが悔しい。決算説明会のQ&Aが米国企業の様にリアルタイムで開示されていればこんなことも無いだろうと思うのだが残念だ。
まず「売上収益は、世界的に市場の減速感があるものの、物量ベースでは、累計で昨年並みを維持。為替影響により、減収。」ということで、ある意味織り込み済み。修正後の通期見通しにおいても売上収益については修正が無い。しかし、営業利益が400億円マイナスになるのだが、正にそれにほぼ等しい金額が「3Q品質費用引当」の名目で420億円計上されている。為替が予想よりも円安に振れたことで+100億円、経費削減で+70億円を捻出したが、市場全体の減速で操業度差損が△150億円、そしてこの「3Q品質費用引当」で△420億円が計上されたため、営業利益が△400億円の下方修正となっている。
問題は昨四半期に何のためにこの品質費用引当金を計上しないとならなかっただが、現時点では不明。継続フォローの予定。
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③ ローム
2019年度第3四半期の決算発表は2月5日の15:00から行われる。
決算前につきニュースフロー無し。
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④ 村田製作所
2019年度第3四半期の決算発表は2月3日の15:00から行われる。
新たな試みとして1月31日「MURATA OPEN INNOVATIONサイト」を新たに立ち上げた。同サイトは業種・業態を問わず、スタートアップ企業を中心としたさまざまなパートナーとのオープンイノベーションを促進することを目的としている。
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⑤ ソフトバンク・グループ
2019年度第3四半期の決算発表は2月12日から行われる。午後4時からは決算説明会の模様をインターネットでライブ中継する。
マスコミの性だから仕方ないのかも知れないが、「叩きやすいところは徹底的に叩く」というのか、特にソフトバンク・グループや孫さんに対するバッシングは何故か多い。下の図は単に検索「ソフトバンク・グループ」としてニュースの頁を開いたところだ。各見出しを見て貰えば一目瞭然だが、好意的とは思えないタイトルの記事がずらりと並ぶ。
ただ昨夏までは実は逆の状況でWework問題辺りから風向きが変わった。今はこうしたネガティブなものがズラリと並ぶ。ただきっと株価が上がり始めるとバッシングの類は影をひそめるのだろう。まだ12日の決算説明ではそうなりそうには無いが。
[blogcard url=”https://test.fundgarage.com/premium/mfc10-5/”]
⑥ Nvidia
2019年度第4四半期の決算発表は2月12日のNY市場引け後から行われる。
GPUのライバルAMDが28日に発表した決算内容は見事だったと思っている。だが市場の期待値はより高かったのか、その後同社株価はやや軟調。同社とエヌビディアとは、GPU市場では競合でもあるが、ハイエンドとローエンドで棲み分けている感じでもあり、またエヌビディアはよりGPUを使ったAIや自動運転といった分野に注力しているのでパイの食い合いという感じでは無い。その意味ではAMDとインテルの関係とは異なる。
AMDやインテルは、データセンターの設備投資の回復を享受していることを謳っており、エヌビディアも同様な状況にあると思われる。12日の決算発表を楽しみにしたい。
今週はOverweightからBuyにひとり格上げしたようだ。
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⑦ Western Digital
1月30日の引け後に発表になった2020年度第2四半期決算の内容は素晴らしかった。これを受けて株価は時間外で6％前後上昇したが、翌日の本市場でNYダウが600ドルを超える下落となったこともあり残念ながら70ドル突破とはならなかった。
下記が一番分かり易い同社の決算のポイント。取り分けOUTLOOKの部分は心地良い。
BUSINESS HIGHLIGHTSの項には、NANDフラッシュメモリーのサプライチェーンが正常化したこと、つまり在庫のダブつきなどが無くなったことなどが記されている。
流石にこの決算を見て、SELLと格付けできる肝っ玉の据わったアナリストはいなくなった。前回までは2名いただのだが・・・・。
[blogcard url=”https://test.fundgarage.com/premium/mfc10-7/”]
⑧ Xlinx
同社の決算内容については、先に「ザイリンクスの決算で分かる「５Gはまだまだ始まったばかり」 として頭出しをさせて頂いた。
終わった期の内容は市場予想を上回ったが、ガイダンスが若干市場予想に届かなかった。だがそれは非常に理の通った内容で、またCEOもこれでボトムだと言っていた。もし市場関係者がきちんと５Gの普及がどういう段取りを踏むのかが分かっていれば、そしてコロナウイルスの問題がなければ、ここまで決算後に売られる必要のある内容では無い。
ポイントとなるのは、５G関連の設備投資が、周波数帯をミリ波帯に切り替えた本格的な５G用にすることを、一旦キャリアなどが時間を取ったからだ。今現在巷で５Gと言われているもので、正しくミリ波帯を使っている国は殆どない。５G先進国などと言われている韓国でさえ、多くは4G LTEのネットワークを併用するNSA（ノンスタンドアローン）で提供されている。
イメージの議論をすれば、今現在の光ファイバーベースのインターネットを本当のブロードバンドだとすれば、出始めの頃の1.5Mbps程度のADSLは全くの紛い物だ。HD以上の動画など観られる帯域ではない。それと同じでミリ波帯を使わないと本来の５Gとは言えないが、それには基地局の刷新が必要だ。当時と同じで「キラーコンテンツはなんだ？」的な議論がある中で、キャリアが設備投資を一時逡巡してもそれは当たり前。そしてその段階は終わったとザイリンクスは説明していた。ただ、その辺りをきちんとその後も説明したレポートなどは見たことが無く、単に「5G関連が失速」とだけ報じられている。残念な話だが、投資家としてはチャンスだと思う。
だからCEOのVictor Peng氏も“We continue to see a great long-term opportunity in the second secular growth trends in data center, 5G infrastructure and automotive markets.”と言っている。
今週はHoldに集中した感じ。ただUnderweightも1人減ってHoldへ。
[blogcard url=”https://test.fundgarage.com/premium/mfc10-8/”]
⑨ Applied Materials
2020年度第1四半期の決算発表は2月12日に行われる。
22日に発表になった半導体製造装置メーカーのテラダイン（TER）の決算内容は市場予想を上回り、売上が$670-710M (市場コンセンサス: $554.5M) で一株利益が $0.86-0.96 (市場コンセンサス: $0.65)となった。こうした内容を確認していくことで、12日控える世界最大の半導体製造装置メーカーのアプライドマテリアルズの決算内容を予想するに良好な結果が出る兆候に見えるというものだ。
今週はアナリストの格付け状況に変化なし。
[blogcard url=”https://test.fundgarage.com/premium/mfc10-9/”]
⑩ Check Point Software Technologies Ltd
2019年度第4四半期及び通期の決算発表は2月3日に行われる。Webcastingは下記のURLから入ることが出来る。https://edge.media-server.com/mmc/p/np2arnom
残念なことに、決算発表前にSell格付けのアナリストが2人となってしまった。確かにこれぐらいニュースフローが無いと市場の期待値が落ちるのも仕方がない。同業のPalo Alto Networks（PANW）の方は何かと話題を振り撒いてくれるのだが・・・・。株価もこのところ殆ど居所を変えていない。まずは3日の決算発表を見てからだ。
[blogcard url=”https://test.fundgarage.com/premium/mfc10-10/”]
